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中信建投证券联系 文|阎贵成 于芳博 刘永旭 曹添雨 子箫 朱源哲
CPO加快进。Lumentum新示意公司已获取CPO相关的数亿好意思元订单，预测2026Q4 CPO营收约5000万好意思元，2027年上半年将迎来爆发。提议爱重CPO产业链：光引擎、FAU、激光器ELS、MPO、Shuffle box及保偏光纤等。
光纤行业转向“供给偏紧、量价都升”阶段。是提议温顺领有光棒产能的公司，二是提议温顺光纤产能较大或特种光纤公司。
北好意思四CSP厂商2025年四季度老本开支链接保握强壮增长态势兴安盟设备保温工程，对往时老本开支引导乐不雅，咱们链接看好国际AI算力产业链。国内AI红包大战正在进行，阿里千问活动时间出现流量拥挤问题，咱们也荐温顺国内算力链。
CPO加快进。Lumentum新示意公司已获取CPO相关的数亿好意思元订单，预测2026Q4 CPO营收约5000万好意思元，2027年上半年将迎来爆发。
光纤光缆行业已从复苏转向“供给偏紧、量价都升”阶段。行为重钞票行业，咱们预测短期内新增产能难度大，因此价钱有望链接高涨。
邮箱：215114768@qq.com北好意思四CSP厂商公布2025年四季度财报，老本开支保握强壮增长态势，同期各均在电话会上抒发了“AI需求繁盛，算力供应弥留”的不雅点，亚马逊、谷歌、Meta对2026年的老本开支引导乐不雅，市集预期。北好意思四CSP厂商2025Q4老本开支计1270亿好意思元，同比增长60，环比增长12；全老迈本支拨4135亿好意思元，同比增长65。亚马逊、谷歌、Meta对2026老迈本开支的引导分离为2000亿好意思元、1750亿好意思元至1850亿好意思元、1150亿好意思元至1350亿好意思元，按中值谋略，三计约为5050亿好意思元，同比增长71。咱们合计当今仍处于AI发展的较早阶段，算力基础设施树立适度前是行业发展的规定，链接看好国际AI算力链。
亚马逊：2025Q4老本开支为395亿好意思元，同比增长42兴安盟设备保温工程，环比增长13，2025年四季度新增算力1GW；2025老迈本开支为1318亿好意思元，同比增长59。公司预测2026老迈本支拨约2000亿好意思元，同比增长约52，大部分投向AI，该板块增长迅猛、需求繁盛。公司示意，多年来AWS在预测需求信号面积贮了丰富申饬，概况确保不会出现无数闲置产能，公司正以快速率将新增算力改换为收入。
微软：2025Q4老本开支为375亿好意思元，同比增长66，环比增长7，约三分之二用于短期钞票，主如果GPU和CPU；2025老迈本开支为1180亿好意思元，同比增长56。公司预测2026Q1老本支拨将环比下滑，主如果云基础设施树立波动以及融资租借拜托时刻的影响。公司示意，现时干涉的大部分老本支拨、购买的GPU，设备保温施工已刚毅全人命周期同锁定收入，不存在使用周期内弗成获取富余收入的风险。
谷歌：2025Q4老本开支为279亿好意思元，同比增长95，环比增长16；2025老迈本开支为914亿好意思元，同比增长74。公司预测2026老迈本开支为1750亿好意思元至1850亿好意思元，年内渐渐增多，以中值1800亿好意思元谋略同比增长达97，用途上将60用于就业器等斥地，40用于数据中心及集合斥地。公司示意，当今算力供应弥留状态预测将贯串全年，从需求看，开释的老本开支越多，越能运转“投资运转往时增长”的飞轮。
Meta：2025Q4老本开支为221亿好意思元，同比增长49，环比增长14；2025老迈本开支为722亿好意思元，同比增长84。公司预测2026年的老本开支为1150亿好意思元至1350亿好意思元，以中值1250亿好意思元谋略同比增长达73。公司示意，2025年公司关于算力资源的需求增长速率快于供应增长速率，全年面对算力不足的遏抑，2026年即使大幅提高算力供应，在公司自有设施新增产能年底上线前，大部分时刻仍将面对算力紧缺的场面。
当今，国内AI红包大战正在进行。2月6日，阿里“千问春节30亿大单”活动上线仅9个小时订单量过1000万单，时间出现流量拥挤问题，定程度反应出现时算力资源仍法心仪无数用户从传统欺骗转向AI欺骗的需求。据57次《互联集合发展现象统计讲明》，适度2025年12月，我国生成式东谈主工智能用户范围达6.02亿东谈主，普及率为42.8，仍有较大提高空间。咱们合计，2026年有望成为AI走向欺骗发展的年，AI欺骗的发展也会链接动大模子跨越磨练迭代以及理算力的握续增长，也荐国内算力链。
环境变化对供应链的安全和踏实产生影响，对相关公司向国际拓展的程度产生影响；关税影响预期；东谈主工智能行业发展不足预期，影响云谋略产业链相关公司的需求；市集竞争加重，致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT斥地、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字树立发展不足预期；电信运营商的云谋略业务发展不足预期；运营商老本开支不足预期；云厂商老本开支不足预期；通讯模组、智能遏抑器行业需求不足预期。
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